주식투자를 시작하면 가장 자주 접하게 되는 기업가치 평가 지표 중 하나가 PER입니다.

주가가 비싼지 저렴한지를 판단할 때 많이 사용하는 지표이기 때문에 증권사 앱이나 주식 정보 사이트에서도 쉽게 확인할 수 있습니다.

특히 주식 초보자라면 이런 이야기를 한 번쯤 들어봤을 것입니다.

“PER이 낮은 주식을 사야 한다.”

“PER 10배 이하면 저평가된 기업이다.”

하지만 실제 기업 분석에서는 PER이 낮다고 해서 반드시 저평가된 기업이라고 볼 수 없습니다.

기업의 실적이 앞으로 급격히 악화될 것으로 예상되거나 특정 연도에 일회성 이익이 발생해 순이익이 일시적으로 커진 경우에도 PER은 낮게 나타날 수 있기 때문입니다.

반대로 PER이 높은 기업이라고 해서 반드시 고평가된 기업인 것도 아닙니다. 앞으로 높은 성장률이 예상되는 기업이라면 시장이 미래 성장 가능성을 현재 주가에 미리 반영하면서 높은 PER을 받을 수도 있습니다.

이번 글에서는 주식 초보자도 이해하기 쉽게 PER의 의미와 계산방법, PER이 낮은 기업이 항상 좋은 것은 아닌 이유, 업종별 PER 비교 방법과 기업 분석에서 반드시 함께 확인해야 하는 지표까지 정리해보겠습니다.

PER이란 무엇인가?

PER은 Price Earnings Ratio의 약자입니다.

한국어로는 일반적으로 주가수익비율이라고 부릅니다.

쉽게 설명하면 현재 기업의 주가가 기업이 벌어들이는 이익의 몇 배 수준에서 거래되고 있는지를 보여주는 지표입니다.

PER은 다음과 같이 계산할 수 있습니다.

PER = 주가 ÷ 주당순이익(EPS)

기업 전체 기준으로 보면 다음과 같이 이해할 수도 있습니다.

PER = 시가총액 ÷ 당기순이익

예를 들어 어떤 기업의 시가총액이 1조 원이고 연간 순이익이 1,000억 원이라면 PER은 약 10배입니다.

즉 현재 기업가치가 연간 순이익의 약 10배 수준으로 평가되고 있다는 의미입니다.

PER 10배는 어떤 의미일까?

PER을 처음 공부할 때는 숫자를 단순하게 해석해보면 이해하기 쉽습니다.

A기업의 주가가 10,000원이고 주당순이익인 EPS가 1,000원이라고 가정해보겠습니다.

계산하면

10,000원 ÷ 1,000원 = PER 10배

가 됩니다.

B기업의 주가가 똑같이 10,000원인데 EPS가 500원이라면

10,000원 ÷ 500원 = PER 20배

가 됩니다.

단순히 현재 이익만 비교하면 A기업이 B기업보다 낮은 가격으로 평가받고 있는 것처럼 보입니다.

하지만 실제 투자에서는 여기서 분석을 끝내면 안 됩니다.

A기업은 앞으로 순이익이 감소할 예정이고 B기업은 앞으로 순이익이 크게 증가할 수도 있기 때문입니다.

PER은 현재 또는 예상 이익을 기준으로 계산하는 숫자일 뿐 기업의 미래를 자동으로 판단해주는 지표는 아닙니다.

PER이 낮으면 정말 저평가된 기업일까?

PER이 낮다는 것은 일반적으로 기업이 벌어들이는 이익에 비해 현재 주가가 낮게 평가되고 있다는 의미로 해석할 수 있습니다.

하지만 PER이 낮다 = 저평가

라고 단순하게 판단해서는 안 됩니다.

시장에는 PER이 낮은 데에도 이유가 있는 기업이 많습니다.

예를 들어 어떤 기업의 PER이 5배라고 가정해보겠습니다.

처음 보면 상당히 저렴한 주식처럼 보일 수 있습니다.

하지만 다음 해에 순이익이 절반으로 감소할 것으로 예상된다면 이야기가 달라집니다.

현재 순이익 1,000억 원을 기준으로 PER이 5배라고 하더라도 앞으로 순이익이 500억 원으로 감소한다면 미래 실적을 기준으로 한 기업가치는 달라질 수 있습니다.

그래서 PER이 낮은 기업을 발견했을 때는 먼저

“왜 PER이 낮은가?”

라는 질문을 해야 합니다.

PER이 낮게 나타나는 대표적인 이유

PER이 낮은 기업에는 여러 가지 이유가 있을 수 있습니다.

1. 시장에서 성장성이 낮다고 평가받는 경우

기업의 현재 이익은 많지만 앞으로 매출과 이익이 크게 성장하기 어렵다고 예상되면 시장은 높은 가격을 지불하지 않을 수 있습니다.

예를 들어 이미 시장이 성숙해 매출 증가가 거의 없는 기업이라면 현재 많은 이익을 내고 있더라도 낮은 PER에서 거래될 수 있습니다.

2. 앞으로 실적이 악화될 것으로 예상되는 경우

현재 실적은 좋지만 향후 산업 불황이나 제품가격 하락 등으로 이익 감소가 예상된다면 주가가 먼저 하락할 수 있습니다.

그 결과 과거 실적을 기준으로 계산한 PER이 매우 낮게 보일 수도 있습니다.

특히 경기민감 업종에서는 이러한 현상이 자주 나타날 수 있습니다.

3. 일회성 이익이 발생한 경우

PER 계산에서 사용하는 순이익이 일시적으로 크게 증가하면 PER이 낮아질 수 있습니다.

예를 들어 평소 순이익이 100억 원이던 기업이 보유 부동산을 매각해 500억 원의 일회성 이익을 기록했다고 가정해보겠습니다.

그해 순이익은 크게 증가하고 PER은 매우 낮아질 수 있습니다.

하지만 다음 해에는 같은 이익이 반복되지 않을 가능성이 높습니다.

따라서 PER을 확인할 때는 반드시 순이익이 본업에서 발생한 것인지 살펴봐야 합니다.

4. 기업에 특별한 위험이 있는 경우

소송이나 규제, 대규모 부채, 주요 고객 이탈, 산업 쇠퇴 등 기업에 위험요인이 있다면 PER이 낮게 형성될 수도 있습니다.

즉 시장이 해당 위험을 현재 주가에 반영하고 있는 것입니다.

이런 기업을 단순히 PER이 낮다는 이유만으로 저평가주라고 판단하면 위험할 수 있습니다.

PER이 높은 기업은 무조건 비싼 기업일까?

반대로 PER이 높다고 무조건 고평가된 기업이라고 할 수도 없습니다.

특히 빠르게 성장하는 기업은 시장에서 높은 PER을 받을 수 있습니다.

예를 들어 A기업과 B기업이 있다고 가정해보겠습니다.

A기업

현재 순이익 1,000억 원
PER 10배
예상 순이익 성장률 3%

B기업

현재 순이익 1,000억 원
PER 30배
예상 순이익 성장률 40%

현재 실적만 보면 A기업이 훨씬 저렴해 보입니다.

하지만 B기업의 순이익이 앞으로 몇 년 동안 빠르게 성장한다면 현재의 높은 PER이 시간이 지나면서 낮아질 수도 있습니다.

즉 시장은 현재 이익뿐만 아니라 미래에 벌어들일 것으로 예상되는 이익에도 가격을 매깁니다.

그래서 성장기업은 전통적인 제조업체보다 상대적으로 높은 PER을 받는 경우가 많습니다.

PER은 같은 업종 기업끼리 비교해야 한다

PER을 제대로 활용하기 위해서는 동종업계 비교가 중요합니다.

예를 들어 은행과 반도체 기업, 바이오 기업, 인터넷 플랫폼 기업의 PER을 단순하게 비교하는 것은 적절하지 않습니다.

산업마다 성장률과 수익구조, 경기민감도 등이 다르기 때문입니다.

예를 들어 같은 반도체 산업의 기업 세 곳이 다음과 같다고 가정해보겠습니다.

A기업 PER 12배

B기업 PER 17배

C기업 PER 35배

C기업이 가장 비싸다고 바로 결론 내리는 것이 아니라 왜 C기업이 높은 평가를 받고 있는지 확인해야 합니다.

C기업의 매출 성장률이나 영업이익률이 훨씬 높을 수도 있고 새로운 시장에서 빠르게 성장하고 있을 수도 있습니다.

반대로 성장률 차이가 거의 없는데 특정 기업만 PER이 지나치게 높다면 고평가 가능성을 생각해볼 수 있습니다.

과거 PER과 현재 PER을 비교해보자

동종업계 비교와 함께 유용한 방법이 기업 자신의 과거 PER과 비교하는 것입니다.

예를 들어 한 기업이 과거 몇 년 동안 평균적으로 PER 10~15배 수준에서 거래됐는데 현재 PER이 30배까지 상승했다고 가정해보겠습니다.

이 경우 두 가지 가능성을 생각해볼 수 있습니다.

첫 번째는 시장이 앞으로 기업의 성장성이 크게 좋아질 것으로 판단하고 있는 경우입니다.

두 번째는 기업의 실적에 비해 주가가 지나치게 상승했을 가능성입니다.

반대로 과거 평균 PER이 20배였던 기업이 현재 8배까지 떨어졌다면 왜 시장평가가 낮아졌는지 확인해야 합니다.

기업의 장기 성장성이 훼손됐을 수도 있고 일시적인 악재 때문에 저평가 상태가 됐을 수도 있습니다.

결국 중요한 것은 PER이 변한 이유입니다.

현재 PER과 예상 PER은 다르다

기업 분석을 하다 보면 Trailing PER과 Forward PER이라는 표현을 접할 수 있습니다.

쉽게 구분하면 다음과 같습니다.

현재 또는 과거 실적 기준 PER

최근 실제로 발표된 순이익을 이용해 계산합니다.

Forward PER

앞으로 예상되는 기업의 순이익을 이용해 계산합니다.

예를 들어 현재 주가를 기준으로 PER이 30배인 기업이 있다고 가정해보겠습니다.

하지만 다음 해 순이익이 두 배로 증가할 것으로 예상된다면 예상 실적을 기준으로 계산한 Forward PER은 크게 낮아질 수 있습니다.

반대로 현재 PER은 낮지만 다음 해 순이익이 급감할 것으로 예상된다면 Forward PER은 오히려 상승할 수 있습니다.

따라서 성장기업을 분석할 때는 단순히 현재 PER만 보는 것보다 미래 실적 전망도 함께 확인하는 것이 중요합니다.

적자기업은 PER을 어떻게 봐야 할까?

PER은 순이익을 기준으로 계산하기 때문에 기업이 적자를 기록하면 정상적인 PER 계산이 어렵습니다.

당기순이익이 마이너스인 기업은 PER이 표시되지 않거나 의미 없는 음수로 나타날 수 있습니다.

이런 기업은 PER만으로 기업가치를 판단하기 어렵습니다.

특히 바이오기업이나 초기 성장기업처럼 아직 이익을 내지 못하고 있는 기업은 다음과 같은 지표를 추가적으로 살펴볼 수 있습니다.

매출 성장률
영업손실 감소 여부
현금 보유량
영업현금흐름
부채 수준
연구개발비
신규 제품 또는 서비스 성장 가능성

즉 PER은 모든 기업에 사용할 수 있는 만능 지표가 아닙니다.

PER과 EPS는 함께 봐야 한다

PER을 제대로 이해하려면 EPS를 알아야 합니다.

EPS는 Earnings Per Share의 약자로 우리말로는 주당순이익이라고 합니다.

기업이 벌어들인 순이익을 주식 수로 나눈 값입니다.

PER 계산식이

주가 ÷ EPS

이기 때문에 EPS가 증가하면 주가가 그대로라고 가정했을 때 PER은 낮아집니다.

예를 들어 주가가 20,000원인 기업의 EPS가 1,000원이라면 PER은 20배입니다.

그런데 다음 해 EPS가 2,000원으로 증가한다면 주가가 그대로일 경우 PER은 10배가 됩니다.

따라서 기업을 분석할 때는 PER이 낮아졌다는 사실만 확인할 것이 아니라

주가가 떨어져서 PER이 낮아졌는지

또는

기업의 이익이 증가해서 PER이 낮아졌는지

구분하는 것이 중요합니다.

후자의 경우가 기업의 실적 개선을 의미할 가능성이 더 높습니다.

PER과 ROE를 함께 보면 좋은 이유

앞에서 살펴본 ROE와 PER을 함께 비교하면 기업 분석에 도움이 됩니다.

ROE는 기업이 자기자본을 얼마나 효율적으로 활용해 이익을 만들어내는지를 보여주고, PER은 시장이 그 이익에 어느 정도 가격을 부여하고 있는지를 보여줍니다.

예를 들어 높은 ROE를 장기간 유지하면서 PER도 지나치게 높지 않은 기업이라면 추가적으로 분석해볼 가치가 있을 수 있습니다.

반대로 PER은 낮지만 ROE가 계속 감소하고 있다면 기업의 경쟁력이 악화되고 있는 것은 아닌지 확인해야 합니다.

즉 하나의 지표만 보는 것보다 여러 지표를 연결해 보는 것이 중요합니다.

PER을 볼 때 영업이익도 확인해야 하는 이유

PER은 당기순이익을 기준으로 계산합니다.

하지만 당기순이익에는 본업 이외의 여러 요인이 반영될 수 있습니다.

예를 들어

자산 매각이익
금융상품 평가이익
환율 변동
이자비용
법인세
일회성 손익

등이 순이익에 영향을 줄 수 있습니다.

따라서 PER이 갑자기 낮아졌다면 손익계산서에서 영업이익과 순이익이 함께 증가했는지 확인하는 것이 좋습니다.

매출과 영업이익은 거의 변하지 않았는데 순이익만 갑자기 증가했다면 일회성 요인이 있었는지 사업보고서를 통해 확인해야 합니다.

DART에서 PER 분석에 필요한 숫자 확인하기

한국 상장기업을 분석한다면 금융감독원 전자공시시스템 DART를 활용할 수 있습니다.

DART 사업보고서에서 다음 항목을 확인하면 PER이 왜 변하고 있는지 분석하는 데 도움이 됩니다.

손익계산서

매출액
영업이익
당기순이익

재무제표 주석

일회성 이익
자산매각손익
금융수익 및 금융비용
주식 수 변동

특히 최근 몇 년간 당기순이익이 어떻게 변화했는지를 비교해보는 것이 중요합니다.

PER 숫자는 증권사 앱에서도 쉽게 확인할 수 있지만 중요한 기업을 분석할 때는 실제 공시를 통해 이익의 질을 확인하는 습관을 들이는 것이 좋습니다.

PER이 갑자기 낮아졌다면 반드시 확인할 것

어떤 기업의 PER이 30배에서 갑자기 10배로 낮아졌다고 가정해보겠습니다.

표면적으로는 기업이 갑자기 저평가된 것처럼 보입니다.

하지만 먼저 PER이 낮아진 이유를 확인해야 합니다.

첫 번째 경우

주가가 크게 하락했다.

기업의 미래 실적에 대한 시장의 기대가 낮아졌을 가능성이 있습니다.

두 번째 경우

기업의 순이익이 크게 증가했다.

사업이 성장하면서 기업의 이익창출력이 좋아졌을 가능성이 있습니다.

세 번째 경우

일회성 이익이 발생했다.

순이익 증가가 지속되지 않을 가능성이 있습니다.

세 상황은 모두 PER을 낮출 수 있지만 의미는 완전히 다릅니다.

이 차이를 구분하는 것이 PER 분석에서 매우 중요합니다.

초보자를 위한 PER 기업분석 순서

주식 초보자라면 다음과 같은 순서로 PER을 분석해보는 것이 좋습니다.

1단계. 현재 PER 확인

기업이 현재 이익의 몇 배 수준으로 평가받고 있는지 확인합니다.

2단계. 최근 3~5년 PER 확인

현재 PER이 과거와 비교해 높은지 낮은지 살펴봅니다.

3단계. 같은 업종 기업과 비교

경쟁기업보다 높은 평가를 받고 있는지 낮은 평가를 받고 있는지 확인합니다.

4단계. 매출과 영업이익 확인

기업의 본업이 실제로 성장하고 있는지 살펴봅니다.

5단계. 당기순이익 확인

PER 계산에 사용되는 이익이 증가하고 있는지 확인합니다.

6단계. 일회성 이익 확인

자산매각 등 일시적인 순이익 증가가 있었는지 확인합니다.

7단계. EPS 성장률 확인

기업이 주당순이익을 지속적으로 늘리고 있는지 살펴봅니다.

8단계. 미래 실적 전망 확인

현재 PER뿐 아니라 향후 이익 증가 가능성을 함께 생각해봅니다.

이 과정을 거치면 단순히 PER 숫자가 낮다는 이유만으로 기업을 저평가주라고 판단하는 실수를 줄일 수 있습니다.

PER 분석에서 피해야 할 실수

초보 투자자가 PER을 사용할 때 가장 흔하게 하는 실수는 모든 업종에 같은 기준을 적용하는 것입니다.

예를 들어

“PER 10배 이하면 싸다.”

“PER 30배 이상이면 비싸다.”

라고 단순하게 기준을 정하면 기업의 성장성과 산업 특성을 놓칠 수 있습니다.

기업가치 분석에서 PER은 하나의 힌트일 뿐 절대적인 정답은 아닙니다.

특히 다음 질문을 함께 생각해보는 것이 좋습니다.

기업의 이익은 앞으로 증가할까?

현재 이익은 지속 가능한 이익일까?

같은 업종 경쟁기업보다 왜 PER이 낮거나 높은가?

현재 기업의 경쟁력은 유지되고 있는가?

부채와 현금흐름은 안정적인가?

이 질문에 대한 답을 찾아가는 과정이 실제 기업분석이라고 생각하면 이해하기 쉽습니다.

정리｜좋은 PER은 숫자보다 이유가 중요하다

PER은 현재 기업의 주가와 이익을 비교할 수 있는 매우 유용한 기업가치 평가 지표입니다.

하지만 PER을 공부할 때 가장 중요한 것은

“PER이 몇 배인가?”

보다

“왜 이 기업은 이런 PER을 받고 있는가?”

를 이해하는 것입니다.

PER이 낮은 기업이라도 앞으로 이익이 감소하거나 기업의 경쟁력이 약화되고 있다면 반드시 저평가됐다고 볼 수 없습니다.

반대로 PER이 높은 기업이라도 매출과 이익이 빠르게 증가하고 있으며 높은 성장률을 오랫동안 유지할 수 있다면 시장에서 더 높은 평가를 받을 수도 있습니다.

따라서 PER을 분석할 때는 다음과 같이 여러 지표를 함께 확인하는 것이 좋습니다.

PER

EPS 성장률

매출 성장률

영업이익 성장률

ROE

부채비율

영업현금흐름

결국 기업 분석의 핵심은 숫자 하나로 투자 결론을 내리는 것이 아니라 기업의 실적, 재무구조, 사업 경쟁력과 시장평가를 연결해서 이해하는 것입니다.

PER을 이해했다면 다음 단계에서는 기업의 주가와 순자산을 비교하는 대표적인 가치평가 지표인 PBR을 공부해보겠습니다.

본 글은 공개된 기업 자료와 공시를 공부하기 위해 작성한 교육 목적의 개인적인 분석이며 특정 종목의 매수·매도를 권유하기 위한 글이 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.