주식 투자를 공부할 때 많은 초보 투자자들은 매출액과 영업이익, 당기순이익부터 확인합니다. 물론 기업이 얼마나 벌었는지를 판단하는 데 손익계산서는 매우 중요합니다. 하지만 이익이 발생했다고 해서 기업에 실제 현금이 충분히 들어왔다는 뜻은 아닙니다.

바로 이 차이를 확인할 수 있는 재무제표가 현금흐름표입니다.

현금흐름표는 일정 기간 동안 기업의 현금이 어디에서 들어왔고 어디로 빠져나갔는지를 보여줍니다. 기업이 장부상으로는 흑자를 기록하고 있어도 실제 현금이 계속 줄어들고 있다면 재무적인 문제가 발생할 가능성을 생각해봐야 합니다.

이번 글에서는 주식 초보자도 이해할 수 있도록 현금흐름표 보는 법, 영업활동·투자활동·재무활동 현금흐름의 의미, 그리고 흑자 기업도 위험할 수 있는 이유를 순서대로 살펴보겠습니다.

현금흐름표란 무엇인가?

현금흐름표는 기업의 현금이 실제로 어떻게 움직였는지를 보여주는 재무제표입니다.

기업은 제품이나 서비스를 판매하면서 현금을 벌기도 하고, 공장이나 설비를 구입하면서 현금을 사용하기도 합니다. 또한 은행에서 돈을 빌리거나 유상증자를 통해 자금을 조달할 수도 있습니다.

이러한 현금의 움직임을 크게 세 가지로 구분한 것이 현금흐름표입니다.

영업활동현금흐름
투자활동현금흐름
재무활동현금흐름

주식 초보자가 현금흐름표를 처음 공부한다면 복잡한 계정과목을 모두 외우기보다 이 세 가지 흐름이 무엇을 의미하는지부터 이해하는 것이 좋습니다.

1. 영업활동현금흐름이 가장 중요한 이유

기업 분석에서 가장 먼저 확인해야 할 것은 영업활동현금흐름입니다.

영업활동현금흐름은 기업이 본업을 통해 실제로 만들어낸 현금을 의미합니다.

예를 들어 제조기업이라면 제품을 생산해 판매하고, 거래처로부터 대금을 받으면서 발생한 현금의 흐름이 여기에 포함됩니다.

기업이 지속적으로 성장하고 있다면 일반적으로 본업에서 현금을 만들어내는 능력도 중요합니다.

따라서 매출과 영업이익이 꾸준히 증가하면서 영업활동현금흐름도 안정적으로 플러스를 기록하고 있다면 비교적 긍정적으로 볼 수 있습니다.

반대로 영업이익과 당기순이익은 흑자인데 영업활동현금흐름이 계속 마이너스라면 이유를 확인해야 합니다.

바로 이 부분 때문에 흑자 기업도 반드시 안전한 것은 아닙니다.

흑자인데 현금이 부족할 수 있는 이유

기업의 이익은 회계 기준에 따라 계산됩니다.

따라서 매출이 발생했다고 해서 반드시 그 순간 현금이 들어오는 것은 아닙니다.

예를 들어 A기업이 거래처에 10억 원어치 제품을 판매했다고 가정해보겠습니다.

회계상으로는 매출 10억 원을 기록할 수 있지만, 거래처가 아직 대금을 지급하지 않았다면 기업의 은행계좌에는 현금이 들어오지 않았을 수 있습니다.

이때 재무상태표에는 매출채권이 증가할 수 있습니다.

따라서 손익계산서에서는 매출과 이익이 증가했는데 실제 영업현금흐름은 좋지 않을 수 있습니다.

이 때문에 기업 분석에서는 순이익만 보는 것이 아니라 영업활동현금흐름을 함께 확인하는 습관이 중요합니다.

매출채권 증가를 함께 확인해야 한다

영업활동현금흐름이 나빠지는 대표적인 이유 중 하나는 매출채권 증가입니다.

매출채권은 기업이 상품이나 서비스를 판매했지만 아직 받지 못한 돈입니다.

사업이 성장하면서 매출과 매출채권이 함께 증가하는 것은 자연스러운 현상일 수 있습니다.

하지만 매출 증가율보다 매출채권 증가율이 지나치게 높다면 실제 현금 회수가 제대로 이루어지고 있는지 확인해볼 필요가 있습니다.

예를 들어 매출이 10% 증가했는데 매출채권이 50% 증가했다면 단순한 성장으로만 보기보다는 대금 회수 조건이 나빠졌는지, 주요 거래처의 상황에 문제가 없는지 추가적인 확인이 필요할 수 있습니다.

재고자산 증가도 현금을 묶어둘 수 있다

재고자산 역시 현금흐름과 밀접한 관계가 있습니다.

기업이 제품을 만들기 위해 원재료를 구입하거나 완제품을 생산하면 현금이 사용됩니다.

그런데 제품이 판매되지 않고 재고로 계속 남아 있다면 사용한 현금이 다시 회수되지 못합니다.

따라서 매출은 정체돼 있는데 재고자산이 계속 증가한다면 기업의 현금흐름에 부담이 될 수 있습니다.

특히 제조업이나 유통업 기업을 분석할 때는 매출 성장률과 재고자산 증가율을 함께 비교하는 것이 중요합니다.

2. 투자활동현금흐름은 어떻게 봐야 할까?

투자활동현금흐름은 기업이 미래 사업을 위해 자산을 사고팔면서 발생한 현금 흐름입니다.

대표적으로 다음과 같은 활동이 포함될 수 있습니다.

• 공장 건설
• 생산설비 구매
• 토지 및 건물 구입
• 다른 기업 지분 투자
• 금융자산 취득
• 유형자산 매각

투자활동현금흐름이 마이너스라고 해서 무조건 나쁜 것은 아닙니다.

성장하는 기업은 새로운 공장을 짓거나 생산설비를 늘리면서 대규모 현금을 사용할 수 있기 때문입니다.

오히려 미래 성장을 위한 적극적인 투자일 수도 있습니다.

중요한 것은 왜 현금을 사용했는지입니다.

지속적으로 좋은 영업현금흐름을 만들어내는 기업이 그 현금을 신규 공장이나 생산설비에 투자한다면 성장투자로 해석할 수 있습니다.

반대로 영업에서 현금을 만들지 못하면서 대규모 투자를 계속한다면 외부 자금조달 의존도가 높아질 수 있습니다.

3. 재무활동현금흐름은 무엇인가?

재무활동현금흐름은 기업이 돈을 빌리거나 갚고, 주식을 발행하거나 배당을 지급하는 과정에서 발생하는 현금 흐름입니다.

대표적으로 다음 항목이 포함될 수 있습니다.

• 은행 차입
• 회사채 발행
• 차입금 상환
• 유상증자
• 배당금 지급
• 자기주식 취득
• 전환사채 발행

재무활동현금흐름이 플러스라면 외부에서 자금이 들어왔을 가능성이 있습니다.

하지만 이것을 곧바로 좋은 신호라고 판단해서는 안 됩니다.

기업이 본업에서 현금을 만들어내지 못해 계속 돈을 빌리거나 주식을 발행하고 있다면 재무적으로 좋지 않은 상황일 수도 있습니다.

따라서 재무활동현금흐름은 반드시 영업활동현금흐름과 함께 봐야 합니다.

좋은 현금흐름의 대표적인 모습

일반적으로 안정적인 기업에서 볼 수 있는 대표적인 구조는 다음과 같습니다.

영업활동현금흐름: 플러스
투자활동현금흐름: 마이너스
재무활동현금흐름: 마이너스 또는 제한적

이 구조는 본업에서 현금을 벌고, 그 현금을 미래 성장에 투자하며, 일부 차입금을 갚거나 주주에게 배당을 지급하는 기업에서 나타날 수 있습니다.

물론 모든 산업과 기업에 동일한 기준을 적용할 수는 없습니다.

성장 초기 기업은 투자 규모가 커서 외부 자금조달이 필요할 수 있고, 대규모 시설투자가 필요한 산업도 있습니다.

따라서 하나의 숫자보다 최근 몇 년간의 흐름을 보는 것이 중요합니다.

주의해서 봐야 할 현금흐름 구조

반대로 다음과 같은 흐름이 반복된다면 추가적인 분석이 필요합니다.

영업활동현금흐름: 지속적인 마이너스
투자활동현금흐름: 지속적인 마이너스
재무활동현금흐름: 큰 폭의 플러스

이 구조는 본업에서는 현금이 빠져나가고, 투자에도 돈이 필요한데 부족한 자금을 계속 외부에서 조달하고 있다는 뜻일 수 있습니다.

특히 적자가 지속되는 기업이 유상증자나 전환사채, 차입금으로 운영자금을 계속 확보하고 있다면 주식 수 증가와 금융비용 증가 가능성도 함께 확인해야 합니다.

순이익과 영업현금흐름을 비교하는 방법

기업 분석에서 유용한 방법 중 하나는 당기순이익과 영업활동현금흐름을 비교하는 것입니다.

예를 들어 당기순이익이 500억 원인데 영업활동현금흐름도 비슷한 수준의 플러스를 장기간 유지한다면 기업이 벌어들인 이익이 실제 현금으로 이어지고 있는지 확인하는 데 도움이 됩니다.

반대로 당기순이익은 매년 증가하는데 영업현금흐름은 지속적으로 감소한다면 매출채권, 재고자산, 일회성 회계이익 등 원인을 추가로 확인해야 합니다.

한 해 정도 차이가 발생한다고 해서 문제라고 단정할 수는 없습니다.

중요한 것은 3년에서 5년 정도의 흐름을 비교하는 것입니다.

잉여현금흐름 FCF도 알아두자

현금흐름표를 공부하다 보면 FCF, 즉 잉여현금흐름이라는 용어를 자주 볼 수 있습니다.

잉여현금흐름은 기업이 영업을 통해 벌어들인 현금에서 사업 유지와 성장을 위한 자본적 지출을 제외하고 남은 현금을 의미합니다.

쉽게 말하면 기업이 본업을 운영하고 필요한 투자까지 한 뒤 실제로 자유롭게 활용할 수 있는 현금이 어느 정도 남았는지를 보는 개념입니다.

잉여현금흐름이 꾸준히 발생하는 기업은 그 현금을 활용해 다음과 같은 활동을 할 수 있습니다.

• 부채 상환
• 배당 확대
• 자사주 매입
• 신규 사업 투자
• 인수합병
• 현금성 자산 축적

따라서 장기적인 기업 분석에서는 영업이익뿐 아니라 잉여현금흐름의 추세도 중요한 참고자료가 될 수 있습니다.

현금이 많다고 무조건 좋은 기업은 아니다

현금 및 현금성자산이 많으면 재무적인 안정성이 높을 가능성이 있습니다.

하지만 현금이 많다는 이유만으로 좋은 기업이라고 판단할 수는 없습니다.

기업이 오랫동안 현금을 쌓아두면서도 신규 투자나 주주환원에 전혀 활용하지 못하고 있다면 자본 효율성이 낮을 수도 있습니다.

반대로 현금이 일시적으로 감소했더라도 미래 성장을 위한 생산설비 투자나 연구개발에 사용됐다면 다른 의미로 해석할 수 있습니다.

결국 중요한 것은 현금의 크기 자체가 아니라 현금이 어디에서 만들어졌고 어디에 사용되고 있는지입니다.

현금흐름표에서 초보자가 확인할 핵심 항목

현금흐름표가 어렵게 느껴진다면 다음 순서로 보는 것을 추천합니다.

1단계: 영업활동현금흐름 확인

본업을 통해 실제 현금을 만들어내고 있는지 확인합니다.

2단계: 당기순이익과 비교

장부상 이익과 실제 현금흐름의 차이가 큰지 살펴봅니다.

3단계: 매출채권과 재고자산 확인

영업현금흐름이 나쁜 이유가 운전자본 증가 때문인지 확인합니다.

4단계: 투자활동현금흐름 확인

기업이 어디에 투자하고 있는지 살펴봅니다.

5단계: 재무활동현금흐름 확인

차입금이나 유상증자 등 외부 자금조달에 얼마나 의존하는지 확인합니다.

6단계: 최근 3~5년 변화 비교

한 해의 숫자보다 지속적인 패턴을 확인합니다.

이 여섯 단계만 익혀도 현금흐름표를 훨씬 체계적으로 볼 수 있습니다.

손익계산서·재무상태표와 연결해서 봐야 한다

현금흐름표는 단독으로 보기보다 손익계산서와 재무상태표를 함께 봐야 기업의 상황을 더 정확하게 이해할 수 있습니다.

예를 들어 손익계산서에서는 매출과 영업이익이 증가했는데 현금흐름표에서 영업현금흐름이 감소했다면 재무상태표의 매출채권이나 재고자산 증가 여부를 확인할 수 있습니다.

또 투자활동현금흐름에서 대규모 현금이 빠져나갔다면 유형자산 증가 여부를 확인해 실제로 공장이나 생산설비에 투자했는지도 살펴볼 수 있습니다.

재무제표는 각각 따로 존재하는 자료가 아니라 서로 연결되어 있습니다.

이 연결 관계를 이해하기 시작하면 기업 분석의 깊이도 크게 달라집니다.

마무리

현금흐름표는 기업이 실제로 돈을 벌고 있는지를 확인하는 데 매우 중요한 재무제표입니다.

손익계산서에서 영업이익이나 당기순이익이 플러스라고 해서 반드시 기업의 현금 사정까지 좋은 것은 아닙니다.

매출채권이 빠르게 증가하거나 재고자산이 쌓이면 이익은 발생해도 현금은 부족해질 수 있습니다. 반대로 기업이 대규모 투자를 진행하면서 일시적으로 현금이 감소하는 경우에는 미래 성장을 위한 투자일 수도 있습니다.

따라서 기업을 분석할 때는 영업활동현금흐름 → 투자활동현금흐름 → 재무활동현금흐름 순서로 확인하고, 최소 3년 이상의 흐름을 비교하는 습관을 들이는 것이 좋습니다.

결국 좋은 기업을 찾는 과정에서는 “얼마를 벌었는가”와 함께 “실제로 현금이 들어오고 있는가”를 반드시 확인해야 합니다.

흑자 기업이라도 영업현금흐름이 장기간 마이너스이고 외부 자금조달에 계속 의존한다면 추가적인 분석이 필요합니다. 반대로 본업에서 꾸준히 현금을 만들어내고 그 현금을 성장투자와 부채 상환, 주주환원에 활용하는 기업이라면 보다 안정적인 사업구조를 가지고 있을 가능성을 생각해볼 수 있습니다.

다음 글에서는 기업의 영업이익은 증가하는데 순이익이 감소하는 이유와 손익계산서에서 반드시 확인해야 하는 항목들을 자세히 살펴보겠습니다.